东方财富证券：给予旗滨集团增持评级

weichi2000

东方财富证券股份有限公司周旭辉,朱晋潇近期对旗滨集团进行研究并发布了研究报告《2023年报及2024年一季报点评：光伏玻璃成本领先，具备后发优势》，本报告对旗滨集团给出增持评级，当前股价为8.07元。

　　旗滨集团(601636)

　　【投资要点】

　　旗滨集团发布2024年一季报和2023年年报。2024年一季度，公司实现营业收入38.57亿元，同比增加7.26亿元，实现归属于上市公司股东净利润4.42亿元，同比增加3.29亿元，增幅292.3%，扣非净利润4.16亿元，同比增幅543%。根据2023年报指引，2024年公司争取实现营业收入205亿元。光伏玻璃：占收入比重提高至40%左右，成为公司新的业绩增长点。公司预计2024Q4成本控制、盈利能力达到或接近头部企业水平。成本优势来源于：规模优势、硅砂自给优势、原燃料采购优势。

　　1）规模优势：预计2025年9月末，公司将拥有产能13000吨/日，稳居行业第三地位。目前产能8200吨/日，新建3条1200吨/日生产线预计2024年建成投产，生产基地包括郴州基地、宁波宁海基地、福建漳州基地、云南昭通基地、马来西亚沙巴基地等。公司作为光伏玻璃行业的新进入者，全部是大吨位生产线，既可以满足组件企业大尺寸、轻薄化要求，又具有能耗低的优势。

　　2）超白硅砂自给优势：公司在湖南资兴、云南彝良、马来西亚沙巴古达配套建设有超白硅砂矿，同时在福建东山建设大型超白砂加工基地，可实现超白硅砂100%自给率，成本较市场低100元/吨以上。硅砂资源保障了供应链安全和产品质量，又能有效控制成本，保证了长期持续稳定的盈利能力。

　　3）纯碱和天然气采购优势：公司依托自身规模形成优质资源渠道，国内纯碱采购价格具备集中采购、规模采购优势，并拓展低价进口渠道，落实国内生产基地天然气直供通气和气源，满足原燃料稳定采购。

　　浮法玻璃：截至2023年末，公司浮法玻璃产能为16600吨/日，产能规模位于行业前列，2024年第一季度，浮法玻璃贡献营收16亿元，占主营业务收入约43%，毛利率同比有所增长。“浮法+光伏”规模优势有效降低了单位生产成本，也进一步提高集采优势。同时，公司在玻璃领域积累丰富的运营、管理经验，可复制到光伏玻璃领域。

　　【投资建议】

　　公司作为浮法+光伏玻璃龙头企业，有望持续巩固规模和成本优势，实现较快增长。我们预计2024-26年公司归母净利润21/31/35亿元，对应当前股价PE10/7/6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　【风险提示】

　　公司产能投放不及预期；

　　光伏玻璃行业价格和原材料成本大幅波动；

　　政策变化，行业竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司马妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.1%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.13亿，根据现价换算的预测PE为10.18。